财政部、住房城乡建设部、工业和信息化部、公安部、交通运输部、水利部等六部门联合印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，喊话天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏12个高风险债务省份，全面暂缓包括交通设施、供排水设施、能源设施、环卫设施、园林绿化设施、综合类设施、信息通信设施、其他市政设施在内的基建项目，自2024年9月1日起施行。

债台高筑 建筑央企现金流“雪崩”！

截至2024年一季度末，地方债务率超过500%的地级市数量最多的省份有贵州、云南、湖南、甘肃、辽宁、广东、福建、新疆、四川和广西。中西部城市占压倒性多数，顺带着少数砥柱中流型的东南沿海地区。从今年1-7月的收支情况来看，中国大陆31个省级行政区里，只有上海出现了703亿的盈余，其它省份基本全是负数。

过去基建狂飙的时期，土地出让金收入和房地产二三级市场能够形成价值联动——土地财政能够覆盖基建建设与养护支出，二三级市场的住宅能够以一种类似股票的量化方式将基建红利转交给普罗大众。现如今，随着房地产市场的下行压力加大，这套价值联动体系不好玩了，某些无效基建的缺陷当然也就随之暴露出来。

近日，多家上市公司都发布了半年度的业绩报告：2024年上半年5346家A股上市公司合计实现营业总收入34.87万亿元，同比下降1.41%；合计实现归母净利润2.90万亿元，同比下降2.36%。5000多家上市公司属于社会的核心优质资产，但无一例外都在亏钱，尤其是“中字头”的企业。

中国船舶，24年半年度报告显示，公司实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%，已经算相当不错了。但背后隐藏着的是经营现金净流量大跌，上半年经营活动现金流净额为-38.14亿元，同比减少86.36亿元。这个指标才是真正衡量盈利质量的指标。

还有包括其他的中字头企业情况也很相似。

从下图中可以看出，中字头企业的现金流基本都是雪崩。

几年前国家基建工程如火如荼，用几十年时间走过了西方发达国家几百年的城镇化历程，被视为全球经济的奇迹之一，地铁、高铁、大众交通项目如雨后春笋般出现，推动了城市化和经济增长，也带动水泥需求高位运行，水泥厂赚钱如捞金，以龙头企业海螺水泥为例，该公司水泥消费基建项目占比42%，稳居消费力榜首，可见在水泥行业的应用市场中，基建项目应用占绝对大头，2022年仅海螺水泥一家便狂赚351.30亿净利润，盈利能力堪称吸金。

时间来到2024年1月，中国建筑行业遭遇挑战，全国开工项目投资额同比大幅下降42.1%，1~7 月全国基建新开工投资额同比下滑 34.7%，今年上半年水泥行业正因需求不足陷入价格竞争旋涡，为抢份额自压价格打的头破血流，19家上市水泥公司业绩惨淡，几乎全军覆没的业绩下滑，四年前每天几乎狂赚1亿的海螺水泥上半年盈利33.26亿，就算对比已经创下5年最低盈利的2023年上半年，也同比暴跌48.56%。

地方政府的财政赤字规模触目惊心。数据显示，今年前7个月，财政收支缺口达到了惊人的1.98万亿人民币。更可怕的是，有三分之一的城市已经无力偿还地方债务利息，实质上进入了破产边缘，依赖举债大规模基建的模式已经走到尽头，北京、哈尔滨、武汉等多地被寄予厚望的地铁项目被叫停、削减，基建的“黄金时代”正不可逆的急速褪色，能提供给水泥行业的需求断崖式下滑，另一方面，撑起水泥下游市场的另一个大头房地产行业也频频爆雷，行业未来何去何从？

靠着基建和房地产需求带来的利益，水泥行业过去几年无序扩张，下游行业蓬勃发展和供不应求的市场掩盖了野蛮生长的弊端，然而在水泥无可辩驳的断崖式需求下跌后，这些原本在利润粉饰下原本可以忽略不计的“小伤小病”，成了如今水泥行业暴露在外的“顽疾”，行业超50%的过剩产能，意味着供需矛盾已经严重到在未来10年内，水泥行业需要淘汰半数产能才能保住供需结构的平衡。

整个水泥行业已经被时代推上了洗牌的进程，上半年惨烈甚至不惜“赔本赚吆喝”的价格战，表明企业间已经到了不顾利益拼家底只求保命的地步，为续命，水泥公司纷纷选择拓展延伸其他业务盈利来抵消水泥业务产生的亏损，大批水泥企业涌入骨料砂石市场，华新水泥发布2024年半年报显示，其骨料业务在今年上半年贡献了公司47%的营收和36.56%的毛利润，可见骨料确实给水泥厂带来了可观的收入。

然而如同水泥行业经历过的过度扩张和产能过剩一样，随着越来越多的水泥企业涌入骨料市场，短期内骨料行业的产能迅速膨胀，本就面临产能过剩的骨料产业出现供需失衡的状况也只是时间问题，这场行业大洗牌，未来的竞争点依旧将回归水泥成本与质量本身，也只有对拼质量才能以变局加速落后产能清出，推动行业升级进步。